Japans Freizeitsektor bietet Las Vegas Casinos wenig Entspannung

Ein Abend in Japan kann verführerisch von der Karaoke-Bar über das Michelin-Sterne-Restaurant bis hin zu einer Onsen-Thermalquelle schwingen, aber aus Sicht eines Aktienanlegers gibt es in Japan nichts, was die japanische Freizeitindustrie irgendwie melodisch, köstlich oder entspannend wirken lässt. Die größten Casinobetreiber der Welt sind dabei, diese Frustration zu entdecken.

Theoretisch sollte japanische Freizeit den Anlegern gute Jagdangebote bieten: Für die meisten Unterhaltungsformen steht ein börsennotiertes lokales Unternehmen zur Verfügung, das Buckel spielen und sogar Paargeschäfte abschließen kann. Es ist durchaus möglich, wie ein Broker in Tokio nach den Ausgabengewohnheiten seiner eigenen Familie empfiehlt,“Long Badminton, Short Bowling“ zu machen – ein logischer, aber schrecklicher Ratschlag.

Zur oberflächlichen Attraktivität des Freizeitsektors kommt die unerwartete Robustheit der Ausgaben hinzu, trotz des demografischen Gegenwindes, der sonst die Begeisterung für das inländische Wachstum Japans stumpf macht. Diese Erzählung wurde im vergangenen Monat im Freizeit-Weißbuch des Japan Productivity Council in harte Zahlen gefasst, in dem der japanische Freizeitmarkt seit dem Amtsantritt von Premierminister Shinzo Abe im Jahr 2012 stetig expandiert hat und im vergangenen Jahr 636 Mrd. USD erreichte.

Die Qual ist jedoch, dass börsennotierte Unternehmensgewinne und Aktienkurse sich nicht so verhalten, wie sie sollten, basierend auf den Trends, die das Whitepaper beschreibt. Managemententscheidungen sind viel wichtiger als die vorherrschenden Winde in jedem Segment, besonders wenn der gesamte Markt altert. Nehmen Sie Bowling als Beispiel. Das Whitepaper zeigt eine Branche, deren Staatseinnahmen sich seit der Jahrtausendwende halbiert haben; dennoch sind die Anteile der Round One, die eine nationale Bowlingkette betreibt, im bisherigen Jahresverlauf um 60 Prozent gestiegen. Grabber-Spiele, wenn sie mit Cartoon-Thema Kuscheltiere beladen sind, haben eine erstaunliche Wiederbelebung in den japanischen Arkaden angetrieben.

Das Betriebsergebnis von Adores, einem der größten Arcade-Betreiber, sank im ersten Quartal des laufenden Geschäftsjahres im Vergleich zum Vorjahresquartal jedoch um 86 Prozent. Radfahren und Camping, so der Bericht, dominieren die japanischen Wochenenden; die Aktien in Shimano sind seit Jahresbeginn um 19 Prozent gesunken und Snow Peak um 9 Prozent gefallen. Baseball-Spielteilnahme ist jedes Jahr seit 2013 gestiegen; Anteile an Tokyo Dome (Heimat der Riesen) haben ein Drittel ihres Wertes seit damals verschüttet. Dies alles steht einem Markt gegenüber, in dem der Benchmark-Topix-Index um fast 10 Prozent gestiegen ist und am Dienstag bei einem 25-Monatshoch schloss.

In der Vergangenheit waren diese Paradoxien vielleicht noch immer die Nischenkonzerne der auf Japan fokussierten Fondsmanager. Im Jahr 2017 sind sie von entscheidender Bedeutung für die Casinogruppen in Las Vegas, internationale Hotelbetreiber, globale Veranstaltungsmanagementfirmen und eine wachsende Parade von Unternehmen, die sich darauf vorbereiten, mehrere Milliarden Dollar in Japans erste integrierte Resorts zu investieren, wenn sie grünes Licht erhalten. Sie müssen leider für ihre eigenen Investoren zu unvergleichlichen Experten in einem japanischen Freizeitmarkt werden, der berüchtigt dafür ist, dass er sich dem Anlagewissen widersetzt.

Die Dringlichkeit macht es noch schlimmer. Die Bedingungen, unter denen Casinos operieren können, müssen noch vom japanischen Parlament entschieden werden. Es gibt noch andere Hindernisse zu überwinden, und nur Osaka hat klar gesagt, dass es das Geschäft begrüßen wird. Aber die möglichen Belohnungen sind hoch. Prognosen, wie Japan mit Kasinos aussehen würde, haben die Betreiber davon überzeugt, dass es nach Macau der zweitgrößte Spielmarkt der Welt werden würde – eine Leistung, die erreicht werden könnte, wenn nur ein kleiner Bruchteil dieses $636 Milliarden Freizeit-Pot an die Tische und Slots umgeleitet wird.

Die Anleger konzentrieren sich darauf, wie das alternde Japan spielt und was dies für die Aussichten der Casinos bedeuten könnte. Der Losverkauf ist der niedrigste seit zehn Jahren. Aber gerade als Herr Abe an die Macht kam, kam es zu einem faszinierenden Wendepunkt. Einkünfte von pachinko – das vertikale Flipperspiel, dessen jährliche Einkommen von $200bn hinunter 40 Prozent seit 2005 sind – fielen, aber horseracing Einkommen, jetzt $30bn jährlich, begannen ein vierjähriges, 20-Prozent-Überschub.

Ersteres deutet darauf hin, dass Japan schnell den Wunsch verliert, sich vor leuchtenden Maschinen zu setzen und Geld zu wetten. Aber das spätere – teils angetrieben durch eine App, die es den Leuten erlaubt, die Pferderennen den ganzen Tag über ihre Handys zu beobachten und zu wetten – deutet darauf hin, dass einfache technische Verbesserungen das japanische Glücksspiel-Fieber anregen könnten. Die Kasinos sind verzweifelt, um diesen Markt zu betreten, aber die Risiken können größer sein, als sie sich vorstellen.